DHG: Cập nhật tài liệu ĐHCĐ 2017
Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang
(DHG: HOSE): Cập nhật tài liệu Đại hội Cổ đông
Số lượng cổ phiếu đang lưu hành: 87 triệu cp;
Vốn hóa: 11.663 tỷ đồng; Giá trị giao dịch trung bình 3 tháng: 10,27 tỷ đồng,
Giá hiện tại: 133.800 đồng/cp; và Tỷ lệ sở hữu nước ngoài: 49%.
DHG sẽ tổ chức ĐHCĐ vào ngày 18/04/2017 với
những ý chính sau:
Tỷ lệ sở hữu nước ngoài: DHG đề xuất ĐHCĐ
thông qua việc tăng tỷ lệ sở hữu nước ngoài. Như đề cập trong các báo cáo trước,
ban lãnh đạo và SCIC đều muốn tăng tỷ lệ sở hữu nước ngoài và Taisho muốn tăng
tỷ lệ sở hữu tại DHG lên đến 100% (tỷ lệ sở hữu hiện tại là 24,4%)
Phát hành cổ phiếu thưởng: DHG sẽ phát hành cổ
phiếu mới theo tỷ lệ 2:1 trong quý 2/2017 hoặc quý 3/2017. Nguồn được lấy từ Quỹ
đầu tư phát triển. Theo đó, vốn điều lệ có thể tăng từ 871,6 tỷ đồng vào cuối
năm 2016 lên 1.307,5 tỷ đồng vào cuối năm 2017.
Cổ tức: DHG đề xuất trả 35% trên mệnh giá cho
cổ tức năm 2016, cao hơn kế hoạch ban đầu là 30%, và kế hoạch cổ tức năm 2017
thấp hơn một chút ở mức 30% trên mệnh giá (tương ứng tỷ suất cổ tức là
2,6%/năm)
Thành viên HĐQT mới: Ông Jun Kuroda được
đề cử vào HĐQT trong thời gian còn lại của nhiệm kỳ III (2014-2018). Ông Kuroda
là thành viên đã gắn bó với Taisho từ năm 1984. Ông là Tổng Giám đốc và CEO của
Taisho Pharmaceutical California Inc và sau đó là Giám đốc điều hành của Taisho
Pharmaceutical Co., Ltd. Ông cũng là Chủ tịch HĐQT và giám đốc của nhiều công
ty con của Taisho tại khắp các nước Đông Nam Á như Thái Lan, Malaysia,
Indonesia và Singapore.
Kế hoạch phát hành cổ phiếu
ESOP trong giai đoạn 2018-2021
2018
|
2019
|
2020
|
2021
|
Tổng
|
% cổ phiếu
đang lưu hành
|
|
Hoàn thành 100% kế hoạch
lợi nhuận trước thuế hợp nhất
|
500.000
|
500.000
|
500.000
|
500.000
|
2.000.000
|
2,3%
|
Vượt 5% kế hoạch
lợi nhuận trước thuế hợp nhất
|
550.000
|
550.000
|
550.000
|
550.000
|
2.200.000
|
2,5%
|
Vượt 10% kế hoạch
lợi nhuận trước thuế hợp nhất
|
600.000
|
600.000
|
600.000
|
600.000
|
2.400.000
|
2,8%
|
- Nếu DHG hoàn thành kế hoạch lợi
nhuận trước thuế hợp nhất, công ty sẽ phát hành 500.000 cổ phiếu ESOP vào
quý 2 năm sau
- Nếu DHG vượt 5% kế hoạch lợi nhuận
trước thuế hợp nhất, công ty sẽ phát hành 550.000 cổ phiếu ESOP vào quý 2
năm sau
- Nếu DHG vượt 10% kế hoạch lợi
nhuận trước thuế hợp nhất, công ty sẽ phát hành 600.000 cổ phiếu ESOP vào
quý 2 năm sau
- Kế hoạch lợi nhuận trước thuế
hợp nhất năm 2017, 2018, 2019 và 2020 tương ứng là 800 tỷ đồng (+5,7%
YoY), 890 tỷ đồng (+11,3% YoY), 1.009 tỷ đồng (+13,4% YoY) và 1.148 tỷ
đồng (+13,8% YoY). Năm 2017, DHG đặt kế hoạch đạt 4.369 tỷ đồng doanh thu
thuần (+15,5% YoY) và 768 tỷ đồng lợi nhuận ròng (+7,7% YoY).
- Giá cổ phiếu ESOP có thể tương
đương giá trị sổ sách trên mỗi cổ phần của DHG tại đợt kiểm toán gần nhất.
Vào cuối năm 2016, BVPS ở mức 32.812 đồng.
- 100% cổ phiếu ESOP sẽ giới hạn
chuyển nhượng trong năm phát hành đầu tiên và 50% ESOP sẽ giới hạn chuyển
nhượng trong năm phát hành thứ hai.
Định giá
Chúng tôi duy trì và nhắc lại ước tính năm
2017 và 2018. Năm 2017, chúng tôi dự báo doanh thu thuần có thể đạt 4.275 tỷ đồng
(+13% YoY) và lợi nhuận ròng có thể đạt 800 tỷ đồng (+12,7% YoY). Năm 2018, chúng
tôi dự báo doanh thu thuần có thể đạt 4.843 tỷ đồng (+13,3% YoY) và lợi nhuận
ròng có thể đạt 884 tỷ đồng (+10,5% YoY), giả định thuế TNDN ở mức 4,5%.
Nếu không bao gồm 10% quỹ khen thưởng phúc lợi,
EPS 2017 và 2018 có thể đạt 8.262 đồng và 9.131 đồng. Cổ phiếu đã tăng ~20%
trong tháng vừa qua, do tin đồn về cổ phiếu thưởng và gia tăng tỷ lệ sở hữu nước
ngoài. DHG hiện đang giao dịch tại PE 2017 và 2018 là 16,2x và 14,7x, đây là mức
PE cao trong lịch sử (10-17x trong giai đoạn 2012-2016). Chúng tôi khuyến nghị
NẮM GIỮ cổ phiếu.
BÌNH LUẬN