Góc nhìn về Thaco sau những thông tin cập nhật từ ĐHCĐ thường niên 2019

Mô hình Thaco Group theo hướng holdings.

BÁO CÁO CẬP NHẬT THACO SAU THÔNG TIN ĐHCĐ THƯỜNG NIÊN 2019

ĐIỂM NHẤN ĐẠI HỘI CỔ ĐÔNG:

• Công ty sẽ tái cấu trúc theo hướng Holding thành Tập đoàn đa ngành trong đó ngành chủ lực là sản xuất Cơ khí và Ô tô; ngành kinh doanh chính nữa là Nông lâm nghiệp và Đầu tư hạ tầng giao thông, khu công nghiệp và đô thị; đồng thời phát triển 2 lĩnh vực hỗ trợ cho các mảng kinh doanh trên là Thương mại và Logicstics.
• Mảng nông nghiệp là lĩnh vực trọng điểm sẽ được đầu tư hơn 7.243 tỷ đồng trong năm 2019, trong đó có khoảng 6.873 tỷ đồng để xây dựng nông trường trái cây tại Campuchia diện tích 19.671ha, đất đã được kí biên bản ghi nhớ, có đặt cọc mua của Hoàng Anh Gia Lai Nông nghiệp (HNG); hiện HNG có 84.000 ha trong đó có 30.000 ha dự định trồng cây ăn trái nhưng bán lại 20.000 ha cho THACO do năm nay đến hạn nợ của HNG; HNG thông qua thì THACO sẽ mua; còn nếu không THACO cũng tự phát triển vùng trồng riêng.

• Mảng ô tô dự kiến vẫn có tăng trưởng khoảng 17% về doanh thu, tuy nhiên lợi nhuận chỉ tăng 1% do áp lực cạnh tranh từ xe nhập khẩu là rất lớn. Thaco đang định vị theo dòng sản phẩm cao cấp là Mazda, Peugeot, BWM; theo ban lãnh đạo chia sẻ sắp tới kinh doanh khắc nghiệt hơn nên tỉ suất lợi nhuận dự kiến giảm, áp lực cạnh tranh lớn nhất của THACO là cạnh tranh với xe nhập khẩu nguyên chiếc từ ASIAN thuế xuất 0%, ban lãnh đạo cũng cho biết thị trường ô tô Việt Nam vẫn rất nhỏ chưa khai thác hết tiềm năng về phía THACO đã làm hết sức để duy trì mảng ô tô bền vững.

Theo chúng tôi ghi nhận thì trong 3 tháng đầu năm 2019 lượng xe nhập khẩu nguyên chiếc vào Việt Nam đã tăng mạnh từ 9.509 xe lên 32.708 xe và bằng khoảng 40% lượng nhập khẩu các năm trước. Và chênh lệch giữa doanh số xe lắp trong nước và xe nhập khẩu thu hẹp lại rất nhiều. Qua đó cho thấy bước sang năm 2019 khi các rào cản về thuế và điều kiện nhập khẩu được loại bỏ, áp lực cạnh tranh từ xe nhập khẩu lên mô hình xe lắp ráp trong nước như THACO đang trở lên lớn hơn.

• Mảng bất động sản tạm chậm triển khai do một số thủ tục về pháp lý chờ giải quyết liên quan đến đất Thủ Thiêm, tuy nhiên ông Trần Bá Dương tin tưởng sắp tới sẽ có kết quả. Trong kế hoạch kinh doanh 2019 mảng BDS chỉ đặt kế hoạch 18 tỷ đồng lợi nhuận, tuy nhiên trong quý 1 mảng này đang phải ghi nhận lỗ 167 tỷ đồng.

• Tiến trình hợp tác với Hoàng Anh Gia Lai có các động thái cụ thể (1) Trong năm 2019 THACO sẽ nắm quyền chi phối HAGL Land và tiếp tục đầu tư xây dựng dự án HAGL Myanmar giai đoạn 2, theo chia sẻ từ ông Trần Bá Dương thì việc này có ý nghĩa giúp HAGL hoàn thành dự án nếu không có thể bị chính phủ Myanmar thu hồi hiện HAGL rất cần nguồn tiền từ dự án này. (2) THACO cũng có dự định mua 20.000 ha đất Campuchia của HAGL, việc này có thể giúp HAGL trả nợ đến hạn năm tới. (3) THACO mua một phần sản lượng trái cây của HNG để xuất khẩu và mua lại toàn bộ phần không xuất khẩu để chế biến ( hỗ trợ khâu đầu ra); Thaco cũng cung cấp vật tư nông nghiệp, các dịch vụ logicstics (hỗ trợ đầu vào).

• Kế hoạch kinh doanh năm 2019 của THACO dự kiến lợi nhuận là 6.237 tỷ, tăng trưởng thấp (chỉ hơn 3% so với cùng kì) bởi (1) Cạnh tranh trong mảng ô tô cao hơn khiến cho biên lợi nhuận mảng này đã giảm đáng kể, đồng thời doanh số dòng xe chính KIA và MAZDA cũng dự kiến chỉ tăng trưởng 8.8% (2) THACO dự kiến phải chi trả chi phí lãi vay tăng lên 122%, mức chi phí tài chính ròng dự kiến là 1986 tỷ đồng (3) mảng bất động sản từ Đại Quang Minh dự kiến không đòng góp được nhiều lợi nhuận.

• Chúng tôi lưu ý việc đầu tư trong năm 2019, đặc biệt là cho mảng nông nghiệp bắt đầu đòi hỏi THACO phải tăng sử dụng nợ vay. Theo kế hoạch THACO sẽ chịu chi phí tài chính ròng tăng từ 896 tỷ lên 1.986 tỷ đồng, đồng nghĩa với việc tăng vay nợ tài chính đáng kể. Điều này có thể giải thích bởi nhu cầu đầu tư trong năm 2019 của THACO là rất lớn, lên đến 15.098 tỷ đồng (tăng 43% so với năm trước) trong đó hơn 7.243 tỷ đồng là dành cho lĩnh vực nông nghiệp (6.800 tỷ là kế hoạch mua đất nông nghiệp của HAGL).

• Bỏ ngỏ kế hoạch niêm yết cổ phiếu THACO, cân nhắc phương án niêm yết trước các công ty con phụ trách các mảng (Thaco ô tô; THADI - phụ trách mảng nông nghiệp; Đại Quang Minh - mảng bất động sản). Công ty đang cân nhắc 2 phương án: (1) từng bước hướng đến niêm yết cổ phiếu THA và cả 3 công ty; (2) THA thành tập đoàn dạng holding thì sẽ không niêm yết mà niêm yết các công ty con (sẽ trình đại hội cổ đông lấy ý kiến).

VỀ TÌNH HÌNH KINH DOANH VÀ ĐẦU TƯ 2018

Doanh số ô tô năm 2018 đạt 97.056 xe tăng 9.5% với bức tranh sáng tối đan xen giữa các mảng xe:

• Mảng xe du lịch chiếm 68.9% tổng số tăng trưởng mạnh 40.4% đóng góp chủ yếu bởi dòng xe KIA có doanh số 29.534 xe tăng 39.7% và Mazda đạt doanh số 32.816 xe tăng trưởng 25.7%; các dòng Peugeot, BMW và MINI cũng bắt đầu đóng góp doanh số tốt hơn trong năm 2018.

• Mảng xe tải - BUS đang chiếm 31.1% tổng doanh số ô tô ghi nhận con số suy giảm 26.4% so với năm 2017 hiện chỉ đóng góp 30.194 xe.

Dòng xe MAZDA và PEUGEOT nằm trong kế hoạch đẩy mạnh công suất của THACO; trong năm THACO đã đầu tư cho 2 dự án lớn là (1) Nhà máy THACO MAZDA với công suất giai đoạn 1 đưa vào hoạt động là 50.000 xe/năm, tổng vốn đầu tư 10.500 tỷ đồng (2) Xây dựng nhà máy sản xuất xe PEUGEOT công suất 20.000 xe/năm, tổng vốn đầu tư 4.500 tỷ đồng

Về mảng nông nghiệp THACO đã kí kết hợp tác chiến lược với tập đoàn Hoàng Anh Gia Lai từ 8/8/2018 ; THACO và nhóm cổ đông đã đầu tư 35% vào HNG trong đó 20% là trái phiếu chuyển đổi.

THACO đầu tư trực tiếp vào nông nghiệp thông qua Công ty cổ phần sản xuất chế biến và phân phối nông nghiệp Đông Dương - THADI (18/03/2019) vốn điều lệ 2.100 tỷ đồng. Trong đó THACO góp 70% cổ phần.

VỀ KẾ HOẠCH NĂM 2019 VÀ TIẾN TRÌNH THỰC HIỆN QUÝ 1:

Lĩnh vực ô tô, THACO tiếp tục nâng cấp NHÀ MÁY THACO KIA và đầu tư xây dựng NHÀ MÁY XE TẢI MỚI dự kiến đến tháng 7/2019 sẽ xong giai đoạn 1.

Theo kế hoạch THACO năm 2019 doanh số ô tô là 107.000 xe tăng 10.2% trong đó Mảng xe du lịch (KIA, MAZDA , PEUGEOT, BMW ) đóng góp 74.400 xe tăng 11.3% còn Mảng xe tải - BUS đóng góp 32.600 xe tăng 8% . Hiện trong Q1/2019 THACO đã có doanh số 21972 xe, thực hiện 20.5% kế hoạch.

THACO sẽ đầu tư nông trường trồng trái cây tại Campuchia với tổn vốn đầu tư 6.872,5 tỷ đồng trên diện tích 19.671 ha hướng tới dòng sản phẩm trái cây cao cấp xuất khẩu vào thị trường Trung Quốc. Đầu tư xây dựng nhà máy chuyên chế biến trai cây loại I công suất 100.000 tấn/năm. THACO hướng tới kinh doanh xuất khẩu 99.000 tấn trái cây các loại.

Năm 2019 THACO sẽ tiếp tục đầu tư xây dựng dự án HAGL Myanmar giai đoạn 2.

Quý 1/2019 cả tập đoàn đạt doanh thu 14.895 tỷ đồng (hoàn thành 18% kế hoạch); Lợi nhuận sau thuế đạt 964 tỷ đồng (hoàn thành 15% kế hoạch); Tỷ suất lợi nhuận gộp là 19% (giảm so với 19.9% của năm 2018). Đáng chú ý nữa là trong năm ghi nhận lỗ 167 tỷ đồng từ Đại Quang Minh.

Trương Đắc Nguyên