Cổ phiếu SKH – Công ty Nước giải khát Sanest Khánh Hòa

Cổ phiếu SKH – Công ty Nước giải khát Sanest Khánh Hòa

Thông tin niêm yết

Ngày 25/10, gần 8 triệu cp của Công ty TNHH MTV Nước giải khát Sanest Khánh Hòa (Mã giao dịch: SKH) sẽ chính thức giao dịch trên UPCoM với giá tham chiếu 27,800 đồng/cp.

Đây chính là lượng cổ phần Sanest Khánh Hòa IPO ngày 11/09 vừa qua với giá khởi điểm 23,000 đồng/cp. Theo đó, đã có 293 nhà đầu tư đăng ký tham gia trong đó có 5 cá nhân và 1 tổ chức nước ngoài, 7 tổ chức và 280 cá nhân trong nước tham gia đấu giá. Tổng lượng đăng ký mua lên đến 20.7 triệu cp, gần gấp 3 lần số cổ phần chào bán. Mức giá đấu bình quân là 27,937 đồng/cp, cao hơn gần 4,000 đồng/cổ phần so với mức giá tham chiếu.

Ngoài việc IPO gần 8 triệu cp này, Sanest Khánh Hòa còn bán cho nhà đầu tư chiến lược gần 7 triệu cp, chiếm 21% vốn điều lệ, dành hơn 1.2 triệu cp cho người lao động và công đoàn, còn lại Nhà nước nắm giữ 16.83 triệu cp, chiếm 51% vốn (vốn điều lệ 330 tỷ đồng).

Nguồn: SKH, SSI Research

Sơ lược về SKH

Cty TNHH MTV NGK Sanest Khánh Hòa được thành lập tháng 12/2015 theo chủ trương của UBND tỉnh Khánh Hòa về việc tái cơ cấu DNNN. Tiền thân của công ty là nhà máy NGK cao cấp Yến sào tại xã Cam Thịnh Đông, TP. Cam Ranh trực thuộc Cty Yến sào Khánh Hòa. Nhà máy được khởi công xây dựng năm 2011 và đi vào hoạt động ngày 25/8/2012. Hiện tại, nhà máy Cam Thịnh Đông đạt công suất 30,000 sản phẩm/giờ, tăng gấp đôi so với thời điểm đi mới đi vào hoạt động.

Hoạt động kinh doanh chính của công ty là chế biến các sản phẩm và thực phẩm chức năng từ tổ yến, hay còn gọi là yến sào, một sản phẩm nổi tiếng về sức khỏe và chăm sóc sắc đẹp tại Châu Á. Danh mục sản phẩm của SKH tập trung vào phân khúc khách hàng trung lưu với giá bán và hàm lượng dinh dưỡng thấp hơn yến sào nguyên chất. Các sản phẩm của công ty đều mang thương hiệu “Sanest Khánh Hòa”, bao gồm Nước yến sào Khánh Hòa Sanest đóng lọ 70ml và Nước yến sào Khánh Hòa Sanest đóng chai 190ml.

SKH chỉ tập trung chủ yếu vào việc sản xuất, trong khi khâu nhập nguyên liệu và phân phối, tiêu thụ sản phẩm phụ thuộc hoàn toàn vào Khánh Hòa SNC (Cty mẹ). Trong năm 2016, 81.5% doanh thu của SKH tới từ các công ty có liên quan, trong đó 62.8% tới từ Khánh Hòa SNC và 18.6% tới từ Khánh Hòa SNSD.

Nguyên liệu đầu vào của SKH được cung cấp hoàn toàn bởi công ty mẹ. Khánh Hòa SNC là doanh nghiệp đầu ngành trong nước về các sản phẩm yến sào thiên nhiên, do đó SKH luôn có được nguồn nguyên liệu có chất lượng cao và ổn định. Các nguyên vật liệu thô đầu vào chiếm 80% chi phí giá vốn của công ty, trong đó yến sào tự nhiên chiếm khoảng 40%.

Tình hình tài chính

Doanh thu và lợi nhuận của SKH tăng trưởng với tốc độ CAGR là 19.7% và 13.9% trong 4 năm vừa qua. Đáng chú ý, trong năm 2016 doanh thu của công ty đạt 1,444.4 tỷ đồng (nếu loại trừ doanh thu từ việc giao dịch nguyên vật liệu nội bộ, doanh thu của SKH đạt 1,260 tỷ đồng), tăng trưởng 51.7% so với năm trước và LNST đạt 76.2 tỷ đồng, tăng 25.3% so với năm trước. Giá vốn hàng bán tăng 94.5% trong năm 2016 do thay đổi về phương pháp kế toán khi SKH thực hiện việc hạch toán độc lập với công ty mẹ, điều này biên lợi nhuận gộp trong kỳ giảm xuống còn 12.2%. Tỷ trọng của chi phí quản lý và chi phí bán hàng giảm xuống còn 5.1% so với mức 20.5% của năm 2015.

Cho năm 2017, SKH đặt kế hoạch kinh doanh thận trọng với doanh thu và LNST đạt 1,324 tỷ đồng và 80.5 tỷ đồng, tăng lần lượt 5.1% và 5.4% so với cùng kỳ. Trong 3 năm tới, SKH đặt mục tiêu tăng trưởng doanh thu và LNST ở mức 6.3% - 6.4%, theo đó, doanh thu và LNST của công ty sẽ đạt 1,515 tỷ đồng và 92.1 tỷ đồng vào năm 2019.

Nguồn: SKH, SSI Research

Triển vọng

Theo Hiệp hội Yến sào, doanh thu của ngành công nghiệp yến sào năm vừa qua trên toàn Thế giới đạt 6 tỷ USD, trong đó các thị trường chính là các nước Đông Á, Đông Nam Á và Mỹ. Các quốc gia Đông Nam Á là nhà cung cấp yến sào chính yếu, trong đó Indonesia và Malaysia chiếm đến 70% nguồn cung và 20% thị phần tiêu thụ toàn cầu.

Việt Nam gia nhập thị trường Thế giới đã được hơn 10 năm, tuy nhiên sản lượng yến đảo thiên nhiên của nước ta mới chỉ đạt 10 tấn/năm, thấp hơn nhiều so với các quốc gia lân cận. Theo thống kê từ năm 2014, Khánh Hòa SNC sở hữu 169 trong tổng số 237 hang yến thiên nhiên và trong những năm tới, công ty có kế hoạch phát triển thêm 63 đảo yến và hang yến thiên nhiên mới tại tỉnh Khánh Hòa từ mức 32 đảo và 172 hang yến của hiện tại.

Việc phát triển các nhà nuôi yến có đóng góp không nhỏ cho sự phát triển chung của ngành công nghiệp yến sào trong nước những năm gần đây. Theo báo cáo của Cục chăn nuôi Việt Nam, số lượng nhà nuôi yến đã tăng gấp đôi lên con số 5,059 trong giai đoạn 2014-2017 và dự kiến sẽ tăng lên 10,000 nhà nuôi yến vào năm 2020, khối lượng yến sào xuất khẩu kỳ vọng vượt 100 tấn, tương ứng với giá trị xuất khẩu đạt 200 triệu USD vào năm 20130.

Đối với thị trường trong nước, thu nhập được cải thiện trong những năm vừa qua khiến người tiêu dùng Việt Nam chú trọng hơn tới những sản phẩm có lợi cho sức khỏe và sẵn sàng trả mức giá cao hơn cho những sản phẩm này. Thị hiếu tiêu dùng trong nước đã có một bước chuyển rõ rệt sang tiêu thụ các thức uống nhiều dinh dưỡng như nước ép nguyên chất, thức uống không đường và có hàm lượng caffeine thấp.

Theo báo cáo của BMI, ngành công nghiệp nước giải khát ghi nhận mức tăng trưởng 8.8% trong năm 2016, đạt 12 nghìn tỷ đồng. Trong giai đoạn 2016 – 2021, ngành này được dự báo sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR đạt 11.4% và sẽ đạt 18.4 nghìn tỷ vào năm 2020. Với triển vọng tích cực của ngành, kế hoạch tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của SKH trong những năm tới được xem là khá thận trọng. Công ty đã gia tăng gấp đôi công suất nhà máy trong năm 2016 và hiện tại công suất của nhà máy đang ở mức 80 – 90% công suất thiết kế. Với thực tế này, chúng tôi cho rằng tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của SKH sẽ vượt kế hoạch đề ra trong những năm tới.

Định giá

Tại mức giá đấu bình quân là 27,937 đồng/cp, SKH đang được giao dịch tại PE kế hoạch là 14.3x (EPS kế hoạch năm 2017 là 1,951 đồng), thấp hơn so với trung bình ngành là 15.43x. Công ty có kế hoạch chi trả cổ tức tiền mặt với tỷ lệ là 16 và 17% cho năm 2017 và 2018, tương ứng tỷ suất cổ tức là 5.7% và 6.1% tại mức giá đấu thành công bình quân.

(Theo SSI Research)